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　　著作开头：智通财经网

　　中国星河证券发布研报称，生猪出栏量主要由产能及衍收效决然定。26年能繁母猪作用均值估算4008万头，同比-35万头，降幅放缓。基于多重假定预估26年行业MSY约18-18.5头。上述假定不斟酌3月底参加中国的南非1型口蹄疫潜在影响，后续将合手续追踪并当令编削MSY估算值。据此估算26年生猪出栏量潜在范围7.2亿头-7.4亿头，全年生猪均价或将显耀下行。中短期来看，猪价或有反弹，但年内将记忆低位颤动方法。

　　中国星河证券主要不雅点如下：

　　农林牧渔走势承压，衍生业蓄势待发中

　　26年级首至4月17日汲引业、动物保健推崇居前，涨跌幅分散为5.22%、1.59%；饲料、渔业推崇靠后，分散下落5.32%和8.33%。其中该技能区间内生猪衍生指数下落3.27%。关于2026年猪周期成就来说，该行以为在行业合手续亏蚀的至暗时刻，积极成就优质衍生个股，静待昔时周期回转带来的显耀弹性。

　　25年上市猪企市占率新高，Q1价&本压力双升

　　25年，16家上市猪企所有出栏1.94亿头，同比+16.8%；市占率达26.9%（同比+3.5pct），创历史新高。25年以来参加第二波市占率汲引加快期，优秀猪企在猪价承压景况下、受益于本钱合手续优化而仍能保合手逾越利润、拉开差距。26Q1上市猪企（16家）出栏4789万头，同比+9.4%，环比-10.7%；玉米批发价均值2.33元/kg，星空app下载同比+7.9%，环比+2.2%；育肥猪配合饲料均价3.38元/kg，同比合手平，环比+0.6%。详尽来看，季度间猪价合手续下探，本钱抬升致压力加重。

　　生猪供需矛盾显化，月度亏蚀加重产能去化

　　3月16家上市猪企销量所有1777万头，环比+39.7%，同比+9.1%；其中头部猪企牧原、温氏出栏环比+46.7%、+36.6%；大部分中小猪企同环比均上行。从价钱端看，26年以来上市猪企月度猪价合手续下行，且显耀低于行业平均水平；均重方面抬升显耀。利润方面，3月猪价承压带来生猪衍生全行业的亏蚀加重；诚然头部优秀猪企本钱适度相对逾越，但在猪价新低的布景下，全面亏蚀已弗成幸免。跟着4月衍生亏蚀幅度的加重，行业产能或将加快去化。

　　风险辅导

　　畜禽价钱不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价钱波动的风险，战术的风险，当然灾害的风险等。

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