证券时报记者 谭楚丹

投行首发（IPO）业务聘请“路线式收费”的案例数目大幅减少，该模式案例占比从2023年的约38%暴减至2025年的6%，且现有的路线式收费案例多量聘请“递减收费比例”程序。

证券时报记者以沪深IPO市集为不雅察样本发现，在“募资金额×固定费率”基础上附加“保底收费或限高收费”要求的羼杂收费模式，已成为面前投行的主流收费面貌，占比高达49%。

从上市板块收费情况看，科创板承销保荐费赓续保抓高位，主板与创业板承销保荐费较往年回落，而北交所用度显耀升迁。与此同期，券商之间的收入花式还是炫耀出“头部效应”。

四大收费模式炫耀

曩昔一年，IPO市集亮点纷呈，除受理回暖、未盈利“硬科技”企业迎来更多上市契机以外，另一大看点在于，IPO承销保荐用度的收取模式在监管新规与市集环境双重影响下出现变化。

2025年2月15日《国务院对于范例中介机构为公司公树立行股票提供干事的法律诠释》（以下简称“新规”）慎重实施，影响深入。业内东说念主士曾向记者分析，被叫停的路线递加收费模式，一定进度上会刺激券商为追求收取更高用度而过度包装质料欠佳的名堂上市。

新规出台之后，券商投行调遣了收费战略。据记者统计，悛改规奏效至2025年12月31日，共有78家沪深IPO企业脱手招股，收费模式可归纳为四种主要模式：

一是由主流转为非主流的“路线式收费”模式。该模式在2023年曾是主流，当年至少有89家沪深IPO企业聘请，其中58家聘请了“递加收费比例”面貌，占比65%；到了2025年，仅有5家聘请“路线式收费”，且4家明确为“递减收费比例”面貌，其中，还有聘请“固定用度+超募×固定费率”简化版。

二是传统的“骨子募资额×固定费率”模式。2025年，有26家沪深IPO企业聘请该模式，占比33%，承销费率多处于5%—9%区间。

三是在第二种模式基础上附加限定性要求的“固定费率附名额条件”模式。在2025年，聘请该模式的企业达38家，占比49%，而2023年这一占比仅为25%。“附名额条件”主如果“保底收费”或“限高收费”。其中有31家聘请“保底收费”，这主要因为业内对IPO的募资预期发生变化——2024年IPO市集冷清，不少名堂未能足额募资。

在“保底收费”案例中，比如2025年12月上市的百奥赛图，其保荐承销用度按照“召募资金总和×保荐承销费率7.5%，且不低于9850万元”计较。在“限高收费”案例中，2025年7月上市的天富龙IPO承销用度阐明“召募资金总和×7.5%-200万元”计较，最终保荐承销费统统不跳动6380万元。

四是“一口价”收费模式。2025年有9家IPO企业聘请此模式，占比12%。聘请该模式的名堂以网上成功订价发活动主，也有少数网下询价刊行的名堂弃取此模式。

北交所IPO名堂

承销保荐费增长昭彰

从各上市板块的IPO承销保荐用度情况来看，东方钞票Choice数据炫耀，星空2025年科创板IPO名堂收费居首，北交所IPO项指标用度水平终了大幅升迁。

具体来看，科创板IPO名堂承销保荐费的平均值达到1.22亿元，较2023年至2024年之间的平均值9579.84万元有昭彰升迁。

其中，不乏明星名堂。由中信证券保荐承销的摩尔线程，其承销保荐费达3.92亿元，限制在2019年注册制实施以来名秩序5位。由华泰和洽保荐的沐曦股份也以2.67亿元的承销保荐费踏进同期前20位。

比较较来看，主板市集和创业板市集的用度水平王人出现下滑态势。据记者统计，沪市主板IPO名堂平均承销保荐费为6531.47万元，深市主板为6138.99万元。而2023年至2024年，沪市主板平均用度为7342.91万元，深市主板为6559.96万元。

创业板用度下滑幅度更为昭彰。2025年创业板IPO保荐承销费平均为4658.52万元，相对2023年至2024年的7016.29万元的均值，降幅跳动30%。

对此，有投行东说念主士暗意，募资市集热度变化是主要原因之一。据证券时报记者统计，2023年IPO逾额募资气候较为常见，且逾额限制多量在5亿元以上，以致有近20家IPO企业逾额10亿元以上。2025年仅少数企业出现逾额募资，且逾额限制大多不及1亿元。募资限制的削弱，成功传导至承销用度的减少。

不外，北交所的IPO用度走出上涨行情。据记者统计，北交所2025年IPO保荐承销费有所升迁，平均值为2079.75万元，比较2023年至2024年的均值1455.64万元增长了43%。

有投行东说念主士以为，面前北交所的在审企业大多从主板或创业板“转说念”而来，这些企业业务具有一定例模，复杂度高，盈利智商强，中介机构也需要推行扫视的核查步调，此外，这类企业融资需求也比往年列队企业要更大，多重身分导致承销用度上涨。

“头部效应”昭彰

从承销商角度看，2025年IPO承销市集延续“头部效应”，少数券商凭借在板块布局与名堂储备上的业务上风，占据了绝大部分市集份额。

东方钞票Choice数据炫耀，在曩昔一年，全行业仅有13家证券公司的IPO业务收入跳动1亿元。

位居榜首的是中信证券，其2025年IPO承销保荐费接近11亿元。除前述的摩尔线程外，中信证券曩昔一年承销的明星名堂还有影石翻新（承销保荐费1.58亿元）、瑞立科密（承销保荐费1.18亿元）。

中信建投、国泰海通、华泰和洽、中金公司分裂以8.83亿元、8.43亿元、6.50亿元、4.91亿元顺次排在第2至第5名。

记者驻防到，上述投行有一个昭彰特质，即承销保荐的名堂高度和洽在主板、科创板星空app下载，而上述板块的IPO承销保荐用度均处于高位。前三名中信证券、国泰海通、中信建投承销保荐的科创板与主板名堂数目在其各自名堂总量中的比重跳动80%，体现出优质名堂资源进一步向头部机构和洽。

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