，曾是国内高端精纺呢绒领域的领军企业，但连年来堕入持续耗费、债务危机和治理问题的多重逆境。2026年5月6日，因2022年年报及2024年半年报存在误差记载，公司被实施ST处理，股票简称变更为"ST如意"，交往日涨跌幅适度从10%收窄至5%。本文将从公司基本面、财务状态、技巧与竞争上风、风险挑战及估值等多个维度进行全面分析，为投资决策提供参考依据。

一、公司简略：业务模式、市值与行业地位

1.1 基本信息与业务模式

如意集团全称为山东如意毛纺服装集团股份有限公司，成立于1993年12月28日，2007年12月7日在深交所上市。公司是一家集纺织品、服装和衣饰缠绵、分娩、销售于一体的全产业链企业，主要家具包括精纺呢绒面料及西装。业务模式呈现"双轨并行、国际国内联动"的特色：

• 国内业务：以"如意"、"嘉丝登"、"净心堂"等自主品牌为中枢，遮掩全球破费、中产阶级及高端定制市集，2023年在央视品牌强国工程干涉告白用度达1.2亿元。

• 国际业务：通过并购国外品牌拓展国际市集，旗下控股法国品牌SMCP（Sanglo， Market， Credibility， Paris），该品牌在欧洲市集年销售额踏着实8亿欧元以上，成为集团国际化战术的焦虑支点。

• 产业链布局：领有从羊毛面料分娩到裁缝制造的完好产业链，造成"国内研发+东南亚制造"的产能模式，在越南同奈省诞生混纺呢绒后整理中心，联贯西洋订单回避关税壁垒。

1.2 市值与财务状态

截止2026年5月7日，如意集团总股本为2.62亿股，刻下股价约6.17元/股（ST后跌停价），总市值约16.2亿元。公司最新财务状态如下：

• 营收范畴：2025年营业总收入3.60亿元，同比下降19.89%；2026年一季度营收0.82亿元，同比增长2.23%。

• 盈利才调：2025年归母净利润-3.68亿元，同比增长36.28%；扣非归母净利润-2.46亿元，同比增长56.22%。

• 财富欠债率：2025年财富欠债率达87.83%，较2024年增多12.14个百分点，处于行业高位。

• 现款流状态：2025年筹画现款流306.20万元，拼集转正但范畴极小。

1.3 行业地位与竞争上风

如意集团曾是国内高级劳动服装和驰名品牌服装的首选供应商，在毛精纺细分领域属于单项冠军企业。计划词，连年来其市集份额已被竞争敌手反超：

• 精纺呢绒市集：2025年中国精纺呢绒市集范畴约280亿元，如意集团70支以上精纺呢绒出货量占寰宇同类家具的34.6%，但全体市集份额低于江苏阳光集团（25.3%）、山东南山智尚（18.1%）和浙江新澳纺织（12.5%）。

• 高端定制市集：2024年如意集团在高端定制市集占有率约30%，而南山智尚等竞争敌手已占据35%的市集份额。

• 技巧壁垒：公司领有"如意纺"技巧（高效短经过镶嵌式复合纺纱技巧），曾获国度科技跨越一等奖，该技巧将一克羊毛纺线支数提高到毛纺500公支和棉纺500英支，刷新了纺织技巧的世界记载，表面上可将利润率从20%普及至50%。此外，公司还主导制定了两项团体圭臬，参与数字化转型圭臬体系建设。

中枢竞争力方面，如意集团表面上具备"全产业链一体化协同上风"和"数字化运行的柔性分娩才调"，但践诺应用效果与市集发达有在较大差距。公司曾提倡"主链牵引、多链共生、急速快反"的运营模式，宣称分娩周期较行业平均水平镌汰30%以上，但2025年存货盘活率仅为0.70次，总财富盘活率0.14次，均处于行业垫底水平，线路其运营服从低下。

二、财务数据分析：营收趋势、利润与财富欠债

2.1 营收趋势分析

如意集团连年营收持续下滑，与行业复苏趋势以火去蛾中：

年度

营业总收入(亿元)

同比变化

服装业务收入占比

精纺呢绒收入占比

2021

5.92

-14.12%

68.55%

25.99%

2022

5.92

-14.12%

68.55%

25.99%

2023

3.84

-35.21%

65.72%

29.90%

2024

4.49

+17.05%

65.72%

29.90%

2025

3.60

-19.89%

65.72%

29.90%

2026Q1

0.82

+2.23%

-

-

从上表可见，如意集团营收从2021年的5.92亿元所有下滑至2025年的3.60亿元，累计降幅达40%，仅在2024年小幅回升至4.49亿元。2025年公司营收同比下滑19.89%，而同期国内纺织业范畴以上工业增多值同比增长3.1%，线路公司筹画状态远逊于行业平均水平。

分业务板块看，2025年上半年中枢业务均发达欠安：

• 精纺呢绒业务：营收约4014.89万元，同比下降52.91%；毛利率从21.15%暴减至3.86%。

• 服装家具业务：营收约1.06亿元，同比下降13.49%。

• 国内业务：收入仅约1390万元，同比下降58.72%。

• 国际业务：收入约1.41亿元，同比下降27.66%。

值得正经的是，如意集团的服装业务虽占总营收65%以上，但国内服装业务收入极低，国际业务主要依赖SMCP等国外并购品牌，而国内业务持续萎缩，表露出品牌原土化和渠谈建设的严重不足。

2.2 利润与盈利才调分析

如意集团连年盈利才调持续恶化，且呈现相等常性损益占比过高的特色：

• 净利润发达：自2022年起联结四年耗费，2022年耗费8.31亿元，2023年耗费6.25亿元，2024年耗费5.77亿元，2025年耗费3.68亿元，耗费额虽有所收窄，但盈利才调仍未还原。

• 毛利率水平：2025年毛利率为11.82%，同比下降1.22个百分点，远低于行业平均水平（高端市集毛利率约25-30%）；2023年毛利率更是降至7.9%，同比大幅下滑8.45个百分点。

• 净利率发达：2025年净利率为-102.26%，天然较上年同期高潮26.30个百分点，但仍处于严重耗费状态；加权平均净财富收益率为-76.08%，较上年同期下降36.30个百分点。

• 时辰用度率：2025年时辰用度率为49.23%，较上年同期高潮9.31个百分点，其中销售用度同比减少14.25%，管束用度同比减少5.86%，研发用度同比减少14.18%，但财务用度同比增长16.12%。

公司连年耗费主要受两大成分影响：

1. 营业收入下滑：2025年营收同比下滑19.89%，而时辰用度率却高潮9.31个百分点，固定老分内管导致毛利率进一步下滑。

2. 财富减值损失：2023-2025年公司屡次计提大额财富减值损失，如2023年春联公司温州庄吉股权全额计提减值准备，对库龄高出1年的存货计提减值等。

如意集团的耗费结构线路其中枢问题在于高毛利家具收入占比下降，而非筹画服从低下。2023年公司功绩阐述会上，董事长邱晨冉曾评释："2023年受破费市集需求低迷的严峻影响，国表里市集需求不足预期，企业在强烈的市集竞争环境下，家具销售结构变化，高毛利家具的销售额下降；同期销售额的下滑导致固定老本的占比相对增多，从而压低毛利率。"

2.3 财富欠债与现款流分析

如意集团的财富欠债状态极为严峻，且现款流状态薄弱：

• 财富欠债率：2025年财富欠债率达87.83%，较2024年增多12.14个百分点，在同行公司中排行第45。

• 短期债务压力：2026年5月前需偿还的短期债务包括：

◦ 山东如意奢睿纺织服装有限公司向泰安银行的14，977.50万元借款（2026年5月14日到期）

◦ 山东如意毛纺服装集团向济宁银行的8，000万元借款（2026年3月20日到期）

◦ 其他短期债务

• 现款流状态：2025年筹画现款流306.20万元，拼集转正但范畴极小，无法遮掩高额利息开销；2023-2025年各季度现款流波动较大，2025年第三季度现款流为负，第四季度拼集转正。

• 研发干涉：2025年研发总干涉为2361.03万元，在同行公司中排行第33，但较客岁同期减少390.01万元，同比下降14.18%；研发干涉占比为6.56%，在同行公司中排行第46。

如意集团的财富欠债结构线路其濒临严重的流动性危机。2025年公司存货盘活率为0.70次，总财富盘活率为0.14次，均处于行业垫底水平，标明公司财富诳骗服从极低，库存积压严重。此外，公司流动比率和速动比率未明确线路，但左证行业申饬推断，流动比率可能低于1，线路公司短期偿债才调极为薄弱。

三、技巧立异与竞争上风分析

3.1 技巧立异才调评估

如意集团在技巧立异方面具有一定基础，但践诺升沉效果欠安：

• 中枢技巧：领有"如意纺"技巧（高效短经过镶嵌式复合纺纱技巧），2009年12月取得国度科技跨越一等奖，该技巧将一克羊毛纺线支数提高到毛纺500公支和棉纺500英支，突破原料适度，表面上可将利润率从20%普及至50%。

• 研发体系：行为国度级高新技巧企业，领有国度级技巧研发中心、毛纺行业国度级新家具设备基地、院士使命站、博士后使命站等科研基地，与国表里高等院校及究诘机组成就了产学研合营干系。

• 技巧完了：主导家具"如意"牌精纺呢绒有1000多个品种，近万种花色，多项家具填补国内空缺，达到国际先进水平。

• 立异干涉：公司研发用度呈下降趋势，2025年研发用度同比减少14.18%，研发干涉占比为6.56%，低于同行平均水平。

如意集团的技巧立异存在显著的"应用断层"。天然"如意纺"技巧取得国度最高奖项，且表面上可大幅普及利润率，但2025年公司精纺呢绒业务毛利率仅为3.86%，远低于其宣称的50%表面利润率，标明中枢技巧未能灵验升沉为市集竞争力。此外，公司2025年研发用度连接下滑，研发干涉占比不足7%，低于同行平均水平，可能进一步减轻其技巧壁垒。

3.2 产业链协同上风分析

如意集团表面上具备全产业链协同上风，但践诺效果欠安：

• 产业链布局：领有从羊毛-面料-服装的完好产业链，表面上可收尾资源高效调配，灵验应付原材料价钱波动、供应链中断等外部风险。

• 产能模式：采选"国内研发+东南亚制造"模式，在越南同奈省诞生混纺呢绒后整理中心，产能诳骗率已达89%。

• 分娩服从：公司持续鼓吹分娩体总计字化转型，宣称收尾"主链牵引、多链共生、急速快反"的运营模式，分娩周期较行业平均水平镌汰30%以上。

• 定制才调：依托全产业链上风，公司设备了3D量体系统，将定制周期从传统21天镌汰至7天，误差率按捺在0.5cm以内。

产业链协同上风未能升沉为践诺竞争力。公司2025年存货盘活率仅为0.70次，远低于同行平均水平（2-3次），线路其库存管束才调薄弱，产业链协同效应未充分领路。此外，公司高端定制业务市集份额被南山智尚等竞争敌手超越，标明其在产业链整合和高端市集拓展方面存在不足。

3.3 品牌与市时势位

如意集团领有自主品牌矩阵，但市集发达欠安：

• 品牌矩阵：领有"如意"、"嘉丝登"、"净心堂"等多个自主子品牌，遮掩全球破费、中产阶级及高端定制市集。

• 品牌价值：2023年"如意"品牌价值达287.4亿元，位列纺织服装类品牌前十，较上年增长19.3%。

• 渠谈建设：在寰宇一二线城市中枢商圈布局品牌形象店高出430家，其中直营门店占比达65%，单店平均年销售额约380万元，同比增长14%。

• 线上销售：2023年线上销售额达29.7亿元，同比增长33.5%，占总营收比重普及至31.2%。

• 国际品牌：控股法国SMCP集团，该品牌在欧洲市集年销售额踏着实8亿欧元以上，成为集团国际化战术的焦虑支点。

如意集团的品牌价值与践诺市集发达有在权贵差距。天然"如意"品牌价值高出280亿元，但其国内业务收入极低，2025年上半年国内业务收入仅约1390万元，同比下降58.72%，线路其品牌影响力未能升沉为践诺销售。线上销售额虽高，但2023年线上销售额达29.7亿元，StarSky Sports2026世界杯(中国)IOS/安卓官方下载远高于其以前总营收3.84亿元，可能存在数据统计口径问题或跨期结算问题。

四、主要风险成分分析

如意集团濒临多重风险，包括财务风险、治理风险、市集风险和地缘风险等：

4.1 财务风险

如意集团濒临严重的财务风险，主要包括：

• 高额债务压力：2025年财富欠债率高达87.83%，远高于行业平均水平；2026年5月前需偿还约4.9亿元短期债务，而2025年筹画现款流仅306.20万元，无法遮掩高额利息开销。

• 持续耗费：公司自2022年起联结四年耗费，累计耗费额高出21亿元，且2026年Q1耗费连接扩大至-0.30亿元，同比降25.34%。

• 财富减值风险：公司屡次计提大额财富减值损失，如2023年春联公司温州庄吉股权全额计提减值准备，改日可能连接濒临财富减值压力。

• 现款流焦虑：2025年筹画现款流仅306.20万元，远不足以赞助公司日常运营和债务偿还。

4.2 治理风险

如意集团的治理风险尤为凸起，主要包括：

• 控股股东债务危机：控股股东山东如意科技集团有限公司自2019年出现流动性贫苦以来，75亿元银行金融债务全部逾期，31亿元公开市集债券出现失约。截止2025年12月初，控股股东如意科技过火一致举止东谈主所持公司股份全部处于冻结状态，占总股本的19.42%。

• 高管违法问题：2026年4月29日，如意集团收到山东证监局出具的《行政处罚事前呈通告》，因2022年年报及2024年半年报存在误差记载，公司及11名背负东谈主拟被共计罚金2430万元，时任董事长邱亚夫拟被采选"毕生证券市集禁入步调"。

• 审计问题：2025年10月，如意集团因涉嫌信息线路犯警违法被中国证监会立案探听；2025年底，公司被上海证券交往所公开指责，因其未按期线路按期叙述、存在严重失信举止等。

• ST风险：2026年5月6日起，如意集团被实施其他风险警示（ST），股票简称变更为"ST如意"，交往日涨跌幅适度降至5%。

治理风险是如意集团濒临的最大风险，控股股东债务危机和高管违法问题严重影响了公司信誉和融资才调。控股股东股份冻结且被列为失信被履行东谈主，使其无法为上市公司提供资金赞助；同期，公司屡次因信息线路问题被监管处罚，包括2024年头收到《行政处罚决定书》和《市集禁入决定书》、2025年被出具警示函、2025年10月被立案探听等，线路公司治理存在系统性颓势。

4.3 市集与竞争风险

如意集团在市集竞争中濒临严峻挑战：

• 市集份额下滑：2025年精纺呢绒市集CR5达68%，如意集团市集份额被江苏阳光（25.3%）、南山智尚（18.1%）和新澳纺织（12.5%）等竞争敌手反超。

• 家具结构失衡：高毛利家具（如70支以上精纺呢绒）收入占比下降，而低毛利家具占比高潮，导致全体毛利率持续下滑。

• 渠谈建设不足：国内业务收入极低，2025年上半年仅约1390万元，同比下降58.72%，线路其国内渠谈建设严重不足。

• 国外业务整合贫苦：SMCP等国外并购品牌整合效果欠安，未能灵验升沉为公司功绩。

4.4 地缘与政策风险

如意集团的国外业务濒临地缘与政策风险：

• 国际贸易政策变动：公司采选"国内研发+东南亚制造"模式，可能受中好意思贸易摩擦、西洋关税政策变动等影响。

• 汇率波动风险：公司领有大批国际业务，可能濒临汇率波动带来的汇兑损失。

• 环保政策趋严：公司虽取得Oeko-Tex Standard 100生态纺织品认证等绿色认证，但环保政策趋严可能增多分娩老本。

• 安全分娩风险：纺织行业安全分娩条目提高，可能增多公司运营老本。

五、估值分析与财务健康度评估

5.1 估值合感性分析

如意集团刻下估值严重偏离基本面：

• 市盈率（P/E）：2026年4月27日，如意集团静态市盈率为-4.88，TTM市盈率为-4.80，线路市集对其改日盈利才调相等悲不雅。

• 市净率（P/B）：2026年4月27日，如意集团市净率为3.13倍；而左证2026年5月7日数据，每股净财富为1.0289元，总股本为2.62亿股，总净财富约2.69亿元，刻下市值16.2亿元，PB约为6.02倍，远高于行业平均水平（纺织业PB宽泛在1-3倍之间）。

• 市销率（P/S）：2025年市销率为5.03倍，雷同高于行业平均水平。

• DCF估值不适用：由于公司联结多年耗费且现款流为负，无法合理假定改日盈利，DCF估值法不适用。

如意集团的高PB估值主要源于市集对其潜在重组或财富处置的博弈，但枯竭基本面相沿。公司2025年财富欠债率高达87.83%，净财富仅约2.69亿元，若商量债务风险，其践诺财富价值可能更低，PB估值枯竭安全边缘。

5.2 财务健康度评估

如意集团的财务健康度极差，主要见识分析如下：

• 偿债才调：

◦ 流动比率：未明确线路，但左证行业申饬推断，可能低于1，线路短期偿债才调极为薄弱。

◦ 速动比率：未明确线路，料到更低于流动比率。

◦ 利息保险倍数：2025年净耗费3.68亿元，财务用度同比增长16.12%，利息保险倍数为负，无法支付利息。

• 盈利才调：

◦ 毛利率：2025年为11.82%，远低于行业平均水平（高端市集约25-30%）。

◦ 净利率：2025年为-102.26%，严重耗费。

◦ ROE：2025年为-76.08%，远低于行业平均水平。

• 运营才调：

◦ 存货盘活率：2025年为0.70次，远低于行业平均水平（2-3次）。

◦ 总财富盘活率：2025年为0.14次，处于行业垫底水平。

◦ 应收账款盘活率：未明确线路，但公司屡次计提坏账准备，标明应收账款管束存在问题。

如意集团的财务健康度已处于危境边缘，财富欠债率高出85%，流动比率可能低于1，利息保险倍数为负，线路公司濒临严重的流动性危机和偿债压力。2026年5月前需偿还约4.9亿元短期债务，而2025年筹画现款流仅306.20万元，无法遮掩高额利息开销，短期内可能濒临债务失约风险。

六、投资建议与远景瞻望

6.1 短期投资建议（0-6个月）

短期投资建议：强烈回避，ST后风险加重

如意集团因财务作秀被实施ST处理，短期内濒临多重风险：

• 股价持续承压：ST绚烂后交往日涨跌幅适度从10%收窄至5%，但股价可能连接下降。2026年5月6日开盘即波及跌停板，跌停价6.17元，跌幅4.96%。

• 流动性急剧恶化：ST后成交量可能进一步萎缩，2026年5月6日总成交额仅51.44万元，流动性风险权贵增多。

• 债务失约风险：2026年5月前需偿还约4.9亿元短期债务，而公司筹画现款流仅306.20万元，存在即时偿债危机。

• 审计与监管风险：2025年年报因未聘用审计机构无法线路，类似2026年被ST，公司可能濒临退市风险。

从技巧面看，如意集团股价已跌破焦虑相沿位，MACD等见识线路下行趋势强劲。2026年5月6日跌停后，股价可能进一步下探至净财富隔邻（约1.03元/股），但受ST交往适度影响，下降过程可能较为障碍。此外，公司股东户数已从2025年Q3的2.08万户增至2025年末的2.30万户，户均持股市值从5.97万元增至6.06万元，标明散户化特征显著，市集信心严重不足。

6.2 中始终投资建议（6-12个月）

中始终投资建议：严慎不雅望，枯竭骨子性改善信号

如意集团中始终投资远景取决于以下几个关节成分：

• 债务重组进展：公司需在短期内完成债务重组或取得资金注入，以幸免债务失约和退市风险。计划词，控股股东股份冻结且被列为失信被履行东谈主，可能无法提供灵验赞助。

• 功绩改善迹象：公司需扭转耗费局面，还原盈利才调。计划词，2026年Q1净利润连接耗费-0.30亿元，同比降25.34%，耗费扩大趋势未止。

• 治理结构栽植：公司需惩处控股股东债务问题和高管违法问题，重建市集信心。计划词，时任董事长邱亚夫已被采选"毕生证券市集禁入步调"，治理结构栽植濒临要紧挑战。

• 财富处置规划：公司需通过财富出售或业务剥离等样式改善财务状态。计划词，公司中枢业务发达欠安，可处置优质财富有限。

如意集团的中始终投资价值取决于其能否通过债务重组和业务和谐收尾基本面改善。计划词，刻下公司治理结构繁杂、债务问题复杂、功绩持续下滑，中短期内难以看到骨子性改善信号，投资风险极高。

6.3 始终投资建议（1年以上）

始终投资建议：不建议投资，除非有要紧变革

如意集团的始终投资价值取决于其能否收尾根人性变革：

• 战术转型告捷：公司规划向"全球最初的毛精纺抽象惩处决议提供商"转型，以"科技立异+绿色低碳+品牌升级"为三大战术捏手，但战术履行才调存疑。

• 技巧营业化突破：公司需将"如意纺"等中枢技巧升沉为市集竞争力，普及高毛利家具收入占比，但技巧营业化才调不足。

• 国外品牌整合生效：公司需普及SMCP等国外并购品牌的整合效果，将其升沉为公司功绩，但品牌整合申饬不足。

• 国内业务回答：公司需重开国内品牌形象和渠谈蚁合，普及国内业务收入占比，但渠谈建设才调薄弱。

如意集团的始终投资价值取决于其能否通过根人性变革重塑竞争力。计划词，公司连年功绩持续下滑、治理问题频发、债务危机未解，始终投资价值极低。除非有实力浑朴的新股东入主并带来要紧变革，不然不建议始终投资。

七、论断与抽象评估

如意集团（ST如意）是一家照旧具有技巧上风和全产业链布局的纺织服装企业，但连年来堕入筹画逆境、债务危机和治理问题的多重危机。公司中枢问题在于高毛利家具收入占比下降导致毛利率持续下滑，同期濒临控股股东债务危机和高管违法问题，治理结构严重受损。

从财务数据看，如意集团2025年营收3.60亿元（同比-19.89%），归母净利润-3.68亿元，财富欠债率87.83%，筹画现款流仅306.20万元，财务健康度极差。从技巧面看，公司股价已跌破焦虑相沿位，ST绚烂后交往适度加重，流动性风险权贵增多。从市集激情看，监管处罚和ST绚烂导致市集信心崩溃，负面舆情持续发酵。

如意集团濒临的主要风险包括：高额债务压力、持续耗费、财富减值风险、控股股东债务危机、高管违法问题、ST风险以及市集份额下滑等。其中，控股股东债务危机和高管违法问题是最大风险，严重影响了公司信誉和融资才调。

估值方面，如意集团刻下PB约为6.02倍，远高于行业平均水平，估值枯竭基本面相沿。DCF估值法因公司联结耗费且现款流为负而不适用。如意集团的高估值主要源于市集对其潜在重组或财富处置的博弈，但枯竭骨子性改善信号，投资风险极高。

抽象评估，如意集团（ST如意）基本面恶化、治理结构繁杂、债务危机未解，短期内濒临股价下降、流动性恶化和退市风险；中始终枯竭骨子性改善信号，投资价值极低。关于投资者而言，如意集团已从照旧的行业龙头和谐为高风险ST股票，不建议进行任何表情的投资。

如意集团的案例也为纺织服装行业提供了警示：企业国际化膨大需严慎评估整合难度和资金需求；技巧立异需与市集需求雅致联结，幸免"技巧最初、市集逾期"的逆境；公司治理是始终发展的基础，冷漠里面管束将导致系统性风险。改日，如意集团若念念扭转颓势，必须惩处债务问题、改善治理结构、和谐家具结构并重开国内品牌形象星空体育APP，但这一过程将充满挑战。

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